每日市场展望，2026年10月23日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观简报——人工智能领域“去风险”引发全球债券市场反弹

周五，全球股市基准指数持续承压，机构投资者纷纷加速削减在人工智能（AI）和半导体领域过度拥挤的持仓，这引发了跨资产类别的“避险”浪潮，资金大量涌向优质资产。MSCI亚太指数下跌0.5%，逼近7月下旬以来的最低收盘水平；韩国综合股价指数（KOSPI）则下跌0.6%，创下4月以来的最低点。亚洲各地区股指正迈向连续第四周下跌——这是六个月来最长的一轮连跌走势。与此同时，在华尔街芯片板块遭遇大规模抛售之后，欧美股指期货正试图在脆弱中企稳。

在股市“去风险”的过程中，主权债券曲线成为主要受益者。基准美国国债延续了近期的涨势，推动10年期美债收益率下行17个基点至4.96%——这是该收益率一个月来首次跌破5.00%的关口，且短期债券的走势动能有所增强。固定收益市场日益将股市估值的压缩解读为全球金融环境的一种“机械式”收紧。与此同时，信贷市场释放出更广泛的压力信号：高评级亚洲企业美元债的利差扩大至三个月高点，表明资本“去风险”行为已开始传导至企业层面的风险溢价中。

能源市场持续令全球通胀格局变得更加复杂。由于中东运输通道及沙特能源基础设施周边的实物安全风险加剧，交易台纷纷重新计入地缘政治风险溢价，推动布伦特原油价格进一步上涨。在高油价持续对整体CPI预期施加上行压力的同时，债券收益率的下行又反映出市场对经济增长的担忧——这使得各国央行面临着“滞胀”这一棘手的复杂局面。与此同时，现货黄金价格回落至4010美元/盎司附近，白银价格下跌1.5%；这是因为投资组合的清盘抛售压力盖过了传统的避险资金流入。

在固定收益建模中，基于调查的通胀预期与传统的10年期盈亏平衡通胀率（breakeven inflation rates）之间持续存在差异，其核心原因在于通胀保值债券（TIPS）的流动性动态——TIPS流动性的恶化人为地压低了市场隐含的盈亏平衡通胀率。对于美联储而言，这种背离意味着潜在的通胀预期可能并未像TIPS定价所显示的那样稳固；因此，在下周联邦公开市场委员会（FOMC）做出决策之前，美联储仍可能保持偏向“鹰派”的政策立场。

在英国，随着官方数据显示政府借款额比预算责任办公室（OBR）3月份的预测高出60亿英镑，市场参与者正密切关注财政大臣约翰·希利（John Healey）将于10月28日公布的预算案。尽管短期英国国债（Gilt）的发行计划将决定市场对即期供应的消化能力，但量化紧缩（QT）的结构性传导效应仍在持续演变。英国央行的短期回购工具（STR）被广泛使用，使商业银行得以补充流失的储备金；这在一定程度上抵消了短期国债资产互换（ASW）利差因供应压力而出现的“变便宜”（即利差走阔）效应，并将财政压力转移到了期限溢价（term premia）之上。

从宏观到微观层面来看，金融市场正经历一场结构性转变：人工智能（AI）相关的估值倍数出现压缩，而对久期资产的需求则在加速增长。在布伦特原油价格维持高位的背景下，10年期美国国债收益率正试探跌破5.00%的水平，这使得各国央行的政策路径受到严格制约。对于交易员而言，在下周央行决策与财政日程高度密集之际，当前的关注重点在于：信贷利差的走阔、全球久期资产的资金流向、美联储在政策会议前的“静默期”沟通，以及英国国债的供应预期。

隔夜新闻

  • 特朗普特使：美国已做好与伊朗长期对峙的准备

  • 普京：和平谈判必须解决俄罗斯、乌克兰及欧洲的安全问题

  • 特朗普要求马斯克解除“星链”（Starlink）在乌克兰的使用限制

  • 特朗普援引《国防生产法案》，旨在提振美国石油生产与炼油能力

  • 沙特遭袭引发供应担忧，油价录得最大单周涨幅

  • 美中航线油轮运费飙升至6000万美元，严重抑制需求

  • 天然气价格飙升，英国今冬对进口天然气的依赖度恐进一步加深

  • GfK：英国消费者信心跌幅堪比“脱欧”冲击时期

  • 经济学家：欧洲央行在暂停加息后，预计将于12月恢复加息

  • 通胀压力持续，新西兰或在大选前加息

  • 日本9月通胀率升至2.1%，超过日本央行2%的目标水平

  • 日本考虑从12月起逐步取消汽油补贴

  • 美国科技股遭抛售引发避险需求，日元汇率创一个月新高

  • 对人工智能（AI）的担忧促使资金涌入避险资产，日本国债收益率下跌

  • 随着AI热潮降温，加州公务员退休基金（CalPERS）减持大型科技股

  • OpenAI即将完成300亿美元融资，估值达1.25万亿美元，由阿联酋投资者领投

  • SpaceX的400亿美元债务融资协议面临成本上升压力；市场对AI领域融资的担忧情绪蔓延

  • 得益于AI需求，西部数据（Western Digital）发布稳健业绩展望并上调股息

  • 金价上涨推动纽蒙特（Newmont）季度利润超出预期

纽约时间上午10点到期的外汇期权

（10亿以上规模的期权到期通常意味着较大的到期量；当汇价在日内平均真实波幅（ATR）范围内波动时，这类到期点往往具有更强的“磁吸”效应。）

  • EUR/USD: 1.1300 (EU848.5m), 1.1895 (EU803.7m), 1.1200 (EU646m)

  • USD/JPY: 157.00 ($1.16b), 155.00 ($1.06b), 158.45 ($924.9m)

  • AUD/USD: 0.7000 (AUD606.5m), 0.6900 (AUD475m), 0.6870 (AUD364m)

  • USD/CAD: 1.4075 ($1.2b), 1.4000 ($569.3m), 1.4200 ($560.3m)

  • USD/MXN: 18.70 ($438m)

  • NZD/USD: 0.5740 (NZD818.6m), 0.5500 (NZD400m), 0.6400 (NZD400m)

  • GBP/USD: 1.3400 (GBP751.1m)

  • USD/BRL: 5.0000 ($452.2m), 5.1500 ($377.5m), 4.9500 ($335m)

截至2016年10月26日的CFTC持仓数据

  • 股票基金投机者将CME标普500指数期货的净空头持仓削减了5,804手，降至390,896手

  • 股票基金经理将CME标普500指数期货的净多头持仓增加了8,186手，升至912,542手

  • 投机者将CBOT美国5年期国债期货的净空头持仓削减了83,327手，降至1,080,204手

  • 投机者将CBOT美国10年期国债期货的净空头持仓增加了91,621手，升至988,102手

  • 投机者将CBOT美国2年期国债期货的净空头持仓增加了58,675手，升至911,579手

  • 投机者将CBOT美国超长期国债（UltraBond）期货的净空头持仓增加了45,258手，升至321,597手

  • 投机者将CBOT美国国债期货的净空头持仓增加了6,626手，升至126,438手

  • 比特币净多头持仓为2,534手

  • 瑞士法郎的净空头持仓为22,078手

  • 英镑的净空头持仓为106,964手

  • 欧元的净空头持仓为137,573手

  • 日元的净多头持仓为50,207手

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